有编制是什么意思

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相关背景：中国央行(PBOC)周五(10月23日)再度祭出“双降”大招，央行宣布将一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.50%。同时，中国央行下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。数据公布之后，全球股市全线扩大涨幅，现货黄金短线飙升。

专家解读

英大证券首席经济学家李大霄表示，央行再度出手，属重大利好。央行降息降准，目的是维持货币市场的宽松环境，利于降低企业融资成本，利于房地产市场的稳定，对经济增长有稳定作用，并且对于股市回暖有重要作用，股市会有明显反映。(中国央行历次降息、降准后股市次日表现一览)

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，GDP低于7%的目标，工业企业跌幅继续扩大，物价跌幅大于预期，是本次降息主要原因。但企业面对的主要矛盾是总需求不足，表现在微观层面是总资产周转率的大幅下降，而有效汇率的高低关乎总需求之缩张，因此，让汇率反应中国经济的基本面才是更为根本的措施，不动汇率就不得不降息，但并不能够解决根本问题。

海通证券认为，降准降息再临，零利率是长期趋势。债券长牛，利率新低可期。随着人口红利消失和地产周期结束，全球经济增长低迷，央行轮番放水，资产回报率下降，我国利率或创新低。

中国股市最坏已时刻过去

中国股市正上演复仇大反攻。上证指数今年6月至9月崩跌34%之后，本月来已大涨12%。这也带动了全球股市乐观反弹，日本、德国及美国股市本月依序劲扬逾4%、5%及近6%。但这真的意味中国股市最坏情况已经过去？

现在回答这个问题很可能还太早，但有个迹象可能是好消息：中股这波涨势是由蓝筹股引领，而非由投机动能股。除了在美股挂牌的阿里巴巴(BABA-US)已飙涨22%，数档大型中国互联网股涨势也强劲，包括网易(NTES-US)、携程(CTRP-US)及奇虎360(QIHU-US)。

不只科技股耀眼，包括中海油(0883-HK)、中石油(601857-CN)及中石化(600028-CN)等能源业巨擘，本月股价也全飙涨约20%。金融股如诺亚财富(NOAH-US)及中人寿(601628-CN)同样劲扬，其他涨势明显的还包括中铝(601600-CN)、华住酒店(HTHT-US)及兖煤(600188-CN)。

投资策略师较乐见涨势遍布，而非只是1、2个类股中少数几档股票带动大盘，幸好这正是中股目前状况。不过趋势是否会持续？值得注意的是，中国本周一公布的第三季度GDP增速跌破7%，但上证综指却几乎未受影响。

中国第三季GDP增幅虽降至6.9%，创2008-09年金融危机已来新低，但仍高于经济学家预期水准。换句话说，中国经济成长虽然正在减缓，但并非世界末日，至少可让投资人稍微放心。更重要的是，这可能足以支撑股市涨势：中国不需要证明还计划让成长加速，只需要止血就好。

摩根基金(JPMorganFunds)首席全球策略师DavidKelly周一发布报告便指出，针对中国经济成长力道减弱，关键问题无疑是：何时能够确定情况不再恶化。

而让情况不再恶化的方式之一，是政府示意还会祭出更多刺激措施。外界目前便普遍预期，中国将采取更多行动，来让经济及股市不会更进一步走软。这时候，坏消息就可能是好消息：数据不佳，政府就可能扩大刺激。欧美股市目前似乎正是受此激励走扬，中国股市10月反弹也可能反映投资人的政策预期。

尽管如此，投资人最终仍希望见到更多中国经济稳定的证据。巴克莱(Barclays)经济学家发布报告表示，他们仍担忧明年中国经济表现如何，恐怕会是中国转型中的一段颠簸之路。该行点明3大风险：许多产业仍产能过剩、房市供过于求，以及债务负担高。

瑞信：上证综指年底前将到3750点

瑞信分析师陈李在报告中称，由于流动性环境变得有利，A股将继续反弹(在流动性的支撑下上证综指年底前将到3750点)。

有利因素包括：货币政策放松、理财产品回报率下滑、融资规模减小。

预计从现在到2016年底，将降息100个基点、降准200个基点。

因为流动性原因，将把消费股仓位从34%提高至52%；出于对经济增长的担忧，将削减固定资产投资相关股票仓位；因为五中全会，青睐“新经济”领域，包括工业自动化、新能源、电动汽车、媒体和环保。

瑞信认为，资金随人民币贬值而外流，是市场面临的最大威胁。

瑞信预计三季度企业财报将逊于预期，全年每股收益增幅将被下调。

中国料祭出更多刺激措施

虽然政府不会像2008年金融危机后那样开闸放贷，但也在采取有针对性的措施，加快资金流动，助推基建项目的运作。最近宣布的措施还包括汽车购置税的下调和首次购房者贷款首付比例的降低等。和国外同行不同的是，中国人民银行仍有进一步降息的空间。

Oxford Economics Ltd.驻香港亚洲经济问题负责人Louis Kuijs表示：“我们预计，政府将继续采取进一步的增量措施，以确保经济增幅不会过度地偏离目标水平。我们预计这些措施将主要致力于提振国内需求，可能会逐渐地加大财政政策在基建领域外扮演的角色。”

随着银行业对经济所起的刺激作用消退，采取进一步措施以实现李克强总理2015年约7%的经济目标的必要性也将逐渐增加。

金融刺激

尽管上证综指大跌29%，但第三季度金融业较上年同期大幅扩张16.1%。经济增长的这一推力得以持续存在，部分原因是基准股指的成交量虽然较第二季度下跌了约25%，但较上年同期却翻逾一番。

由于自2014年第四季度开始股市大幅攀升，今年第四季度会受到基数效应的影响。因此若要实现李克强总理设定的增长目标，刺激具有标志性意义的工业和建筑业就显得更为紧迫。

从麦格理到野村控股等机构的经济学家们也预计，中国政府本季度将会为刺激措施加码。

货币宽松

野村首席中国经济学家赵扬领衔的团队周二在报告中称，依然认为中央政府将会提供温和的财政刺激和持续的货币宽松。该分析师团队预计本季度将再度下调存款准备金率一次，2016年则会降准四次，每次50个基点。他们预计，明年还会降息两次，每次25个基点。

麦格理中国经济学家胡伟俊认为，名义增速放缓显示，经济实际表现要比第三季度6.9%的增速更加疲软，为未来推出更多宽松措施提供了理由。

这就意味着中国可能会与世界上其它的一些大型经济体一同出台新的刺激措施。

欧洲央行、日本央行

经济学家预计，欧洲央行将在年底前宣布更多的量化宽松措施。市场预计日本央行将在10月30日的政策会议上公布进一步的刺激措施，而且这一预期比2014年10月黑田东彦行长意外增加宽松措施以来历次会议时的揣测都要高。

当下，美联储正在考虑相反的政策举措，即自2006年以来首次将利率从历史低位开始上调。

渣打驻新加坡亚洲首席经济学家David Mann表示，这些宽松措施将一同改善全球情绪，增加投资者的风险偏好，同时大大抵消美联储加息的影响。

Mann表示：“不是说我们立即就会调转方向，会出现大扩张，但至少会对央行的行动意愿有信心得多。如果三家央行同时放松政策，那么就能轻易地抵消美联储的影响。”

财政空间

中国人民银行已经将利率下调至纪录低点，也降低了银行的存款准备金率。政府还放松了地方政府的举债规定，国家发改委也加快了项目的审批。政府资产负债表比较强劲，意味着必要时在国家层面上可以为更多的基建项目提供资金。

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