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吴比较/制图

证券时报记者汤亚平

A股市场近期动荡频繁，时而暴涨，时而暴跌；时而千股跌停开盘，时而千股涨停收盘；时而有钱任性，时而信心全无。经历报复性反弹后，后市行情走向是投资者关注的重点。我们认为，大反攻还需要大反思，大反思还需要大洗牌。

大逆转：从千股跌停到千股涨停

上周末重磅救市猛药下肚后，周一沪指虽艰难收红，但创业板指仍高开暴跌，几乎全面跌停。市场恐慌情绪并未得到缓解，反而日益扩散。周二，股市又似乎毫无悬念地大跌，沪指虽然探底后有所回升，但绝大多数个股还是难逃跌停的命运。股市天天千股跌停，多数股民已被“虐”到崩溃的边缘。周三，股市延续前一交易日的跌势，深证成指和创业板指数双双深幅调整，跌幅均高达5%以上，两市超过1700只个股跌停。周四沪指大涨5.76%，刷新2025-08-14以来的单日最大涨幅。两市近1200股涨停，其中创业板在交易个股全线涨停，两市无一个股下跌。周五A股惊天逆转，受益于各方救市的集结号再次吹响。

其一，央行表示将积极协助证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性。

其二，周三开盘前，证监会发言人表示，证金公司将在继续维护蓝筹股稳定的同时，加大对中小市值股票的购买力度，缓解市场流动性紧张状况。午间，证监会再次发声，大股东及董监高6个月内不得减持。

其三，保监会发布通知，对符合条件的保险公司，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%。

其四，国资委在其官网上表示，在股市异常波动期间，央企不得减持所控股上市公司股票。国资委支持央企增持股价偏离其价值的所控股上市公司股票，努力维护上市公司股价稳定。

其五，财政部也在官网发出声明，承诺不减持所持有的上市公司股票，并要求中央管理的国有金融企业不减持所持有的控股上市公司股票，支持国有金融企业在股价低于合理价值时予以增持。

值得一提的是，证金公司通过股票质押的方式，向21家证券公司提供了2600亿元的信用额度，用于证券公司自营增持股票。这意味着给券商自救开绿灯。

从上述利好分析，一是要真金白银救市，产生立竿见影效果；二是要合力救市，才能提振市场信心。其实，大多数资金并没有立即介入股市，而是市场有信心就有资金。需要提醒的是，反弹不是市场自身的力量，而是“央妈”的庇护、政府“保姆”的呵护，更何况周三还有超过1400只股票避险挂“免战牌”。扛住复牌潮则是最大的风险所在，假如未来这些公司复牌没有出现大幅下跌，A股才算稳定下来。业界普遍认为，市场参与各方对“千股跌停——千股停牌——千股涨停”的世界奇观不可漠然置之，一定要正视和反思。

大反思：A股暴跌前有三大预兆

解决当前股市的问题，就要抓住问题的核心，因为对股市压力最大的就是市场信心问题，解决了这个问题，比降准降息、暂停新股发行，甚至比降印花税都要有意义得多。

与八年前相比，2008年股市没有加杠杆，大盘照样从6124点跌到1664点，而现在的股市没有加印花税的打压，与2008年的大熊市相比，大盘的暴跌模式有过之而无不及。那么，影响投资者信心的到底是什么？记者从基金仓位下降、产业资本减持、新股发行提速三大股市调整预兆来加以比较分析。

预兆一：基金大幅降低仓位。2025-08-14，A股创下历史高点6124点之后，由大牛市转为大熊市。6124点前的第三季度，沪指上涨45.32%，三季度基金共实现净收益2746.34亿元，创下基金历史最高收益纪录。另一方面，提前披露四季报的46只基金中，保守配置型基金的平均股票仓位下降最厉害,为5.03个百分点，积极配置型基金的仓位也平均减少了2.43个百分点。接下来2008年第一季报显示，基金的平均股票仓位在一季度继续下降了4.75个百分点，封闭式基金的平均仓位降幅高达17.39个百分点，几乎是开放式基金减仓幅度的5倍。

相比之下，2015年一季度各类基金盈利达到5000亿元，比去年四季度盈利2990亿元增长65%，创出基金有史以来单季度盈利最高纪录，其中偏股基金贡献了总盈利的九成。另一方面，截至3月底，共有1472家上市公司被基金持有，基金持股总量约335.67亿股，较去年四季度末减少约29.58亿股，接近10%。基金的持股信心历来被看成是市场的风向标。

预兆二：产业资本疯狂减持。进入2007年四季度，A股上市公司股改完成后的限售流通股解禁迎来了高峰。在股市登峰6124点前后，9月份上市公司大、小非减持5.41亿股，10月份减持数量2.58亿股，11月份减持1.95亿股。例如海南航空10月16日公告称，该股东减持股份4861.73万股，套取现金额达5.69亿元。可见大股东在6124点附近逢高减持“落袋为安”的特点很明显。

反观2015年以来，以汇金减持银行股等为标志性事件，产业资本启动了新一轮的减持大潮。截至6月17日，今年已有1234家上市公司发布了重要股东或高管减持公告，减持股数350.31亿股，累计减持市值约4771.5亿元，早已超过2014年全年总减持市值。特别是在2015年5月大盘指数处于5000点附近，大小非减持金额达到月份最高的1507.5亿元。值得指出的是，他们当中有部分人不惜违规减持，在高位逃离股市。今年以来有超过40家上市公司违规减持。

预兆三：“巨无霸”争相上市。今年6月29日沪指严重下跌，此前一个交易日国泰君安上市。由于2007年10月中国石油上市，导致了上证指数见顶6124点后一路走熊达七年，有人认为国泰君安上市也将重演如此的历史性一幕。

人们将七年熊市的账全算在中国石油头上，其实，中国石油上市之前，中海油服等大盘股的持续发行最终导致疯狂的二级市场降温。中国石油上市之后，大盘已经显露疲态，中国神华的紧跟上市无疑加剧了大盘调整的势头。

回到现在，中国核电、国泰君安都赶在6月份市场火爆时上市，明显有给疯牛市场降温的信号。此刻投资者还盼望上轮打新资金解冻后回流市场，而证监会6月24日却核发了6月第二批28家公司IPO批文，表明新股发行速度不减，而且江苏银行“巨无霸”紧跟上市，直接导致了“6·26”刷新历史单日暴跌，令本已疲弱的市场再度雪上加霜。

总体观之，2007年与2015年的股市大调整有着惊人的相似之处：股市环境变了，人性没变；监管风格变了，牛性没有变。如今政府救市态度变了，我们任性炒股的习惯应该改变了。

大洗牌：千股停牌的危与机

伴随着大量公司停牌，周四，正常交易的股票仅1339只，另有1442只股票处在停牌状态。周五有66家公司复牌，又有16只新停牌股，市场仍保持半交易半停牌的格局。

值得关注的是，中小板和创业板股票停牌数量较多，在半数股停牌的背景下，中小创板正常交易的247只股票中246只涨停。报复性反弹使这类股票基本没有抄底机会。随着停牌大军归来，肯定会带来市场的重新洗牌，也可能成为后市反弹的一大变数。

综合业内人士观点，应该避免两类停牌股：一类是在大盘5000点至5100点附近时高位停牌的股票复牌，这部分品种恰好躲过了这轮市场千点下跌，但复牌后面临的补跌压力不容小觑；另一类是在大跌之中部分在金融机构质押股票贷款的公司，为防止市值跌破质押线而申请停牌。如果题材股暴跌之后以暴涨的方式报复性上涨，一旦打开涨停板，“接盘侠”接盘小心撞上“天花板”。

在政府的重拳救市下，恶意做空的空头被击退了。可是，期指空头“IC”卡被刷爆，并不意味着多空之战完结。从过往狙击空头的历史看，没有几个回合的较量，救市难言结束。从救市的路径和导向看，价值投资的蓝筹股有很明确预期。如保险资金将投资单一蓝筹股票的比例上限由5%调整为10%；21家证券公司以1200亿元用于投资蓝筹股ETF，4500点以下自营盘不减持，只择机增持。可以说，优质蓝筹进入无风险套利期。 分析人士认为，救市第二阶段，食品、乳制品、家电、汽车等大消费蓝筹股，特别是有望走向世界、具有民族品牌的伟大公司，能够带领A股真正走出目前困局的优质蓝筹，值得高度关注。